报告要点
   
事件描述
   
公司于7月26日发布半年报:上半年实现营收2.11亿元,同比下降22.55%,实现净利润1367.12万元,同比下降77.26%,扣非净利润为1077.75万元,同比下降80.54%,实现EPS0.02元。
   
事件评论
   
多因素叠加,上半年业绩承压。公司上半年业绩承压受制于多个因素影响。1、各大银行以清分机为代表的现金相关处理设备招标工作启动较迟,截至报告期末进入谈判环节的较少,订单未能有效释放,对收入造成较大影响。2、由于2015年软件收入下滑较大,16年上半年软件退税补贴收入下降较多,致使营业外收入较上年同期减少2040万。
   
3、收入和费用不匹配放大净利下降幅度:公司订单和营收主要在下半年,但期间费用全年相对均衡,以2015年为例,一到四季度营收分别为0.77亿、1.95亿、2.17亿、3.97亿,三费合计分别为0.51亿、0.71亿、0.74亿、0.70亿,今年由于招标较晚,收入费用不匹配效应更加明显,净利下滑大幅放大。
   
上半年业绩占比较小,对全年影响有限。由于所属行业特性,公司上半年业绩占全年比重较小,如2013年-2015年上半年净利润占全年净利润比重分别为15%、17%、23%,今年由于受多重因素影响,上半年净利润占比更小,对全年业绩影响有限。
   
传统业务招标大幕已经开启,下半年将实现快速增长。目前,交行等部分大型国有银行的招标工作已经开始重启,其他银行将陆续推进,考虑到新版人民币推出和反腐因素对2015年有效需求形成压制,今年招标金额有望实现大幅增长,公司凭借产品和渠道优势,清分机销量有望恢复至14年水平;同时,点钞机、人民币鉴别仪等二线产品销量实现较快增长可期,TCR 也有望迎来加速推广。随招标推进,传统业务业绩有望在三季度体现,四季度爆发。
   
便利店供应链业务推进顺利,三季度有望开始贡献业绩。我国便利店数量超过500万个,三四线城市和一二级城市便利店日均流水5000-7000元,管理混乱,假货、串货层出不穷,公司联手培高切入便利店供应链管理,目前已在全国600多家知名生产企业及近20万家终端门店进展良好,预计三季度终端开始铺设智能终端,全年有望铺货10万台,三季度开始贡献业绩。后续整合个体零售店、培高城市配送中心、知名生产企业、银行四方资源,打通订货、物流、支付、融资、广告,直指痛点,具备足够想象空间。
   
新投资项目实力雄厚,下游需求强劲。和源信光电、润犀科技共同出资设立聚龙智瞳,将超低照度成像等技术芯片化,解决目前智能手机普遍存在的暗光成像痛点,2015年我国智能手机出货量达4.3亿部,假设30%中高端手机采用拍照增强芯片,每个手机成本20元,对应市场空间即有26亿元。源信光电的超低照度成像技术已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平,同时公司前期项目储备以及聘请的团队在手机主板及整体生产和销售领域积累了丰富的行业经验,如项目进展顺利,有望在明年为公司带来较大的增量业绩贡献。
   
仍看“聚龙”腾飞,维持“买入”。维持我们在三月份年报点评中观点:公司或迎来模式和业绩双重拐点,有望实现二次腾飞,暂不考虑聚龙智瞳项目影响,预计 2016-2018年 EPS 分别为0.91、1.12、1.40元,维持“买入”评级。
   
风险提示:清分机订单及收入不及预期